过去数十年，全球经济呈现“三低一高（低增长、低通胀、低利率、高债务）”。这说明经济内生动能不足，货币政策也好、财政政策也罢，似乎都很难刺激起来。主要经济体陆续走向负利率的背景下，市场对通缩的担心远大于对通胀的忧虑。

但出来混，迟早是要还的，这不，通胀强势回归了。但一起来的不是增长，而是停滞。
 

欧美经济明显是“外热内寒”的表现。
 

外热主要是政策原因导致。一方面，受疫情及地缘冲突对产业链的破坏，供给受到大的冲击；一方面，为应对经济下行及疫情蔓延，财政大发力，带动需求上升。供给走弱、需求走强，价格自然提升。也就是说，财政释放的需求并没有带来相应的产出增加，进一步恶化了原本紧张的供给格局。从而，就出现了经济停滞和通货膨胀并存的“滞涨”。
 

但“内寒”表明经济内生增长仍乏力。经济增长，简单说来就是人的花钱能力和赚钱能力同步提升。既能直播间里买买买，又能通过码字赚赚赚，如此，总产出才能提升。如今，空有买买买的热情，却没有赚赚赚的能力，经济如何发展，通胀怎能不回归？
 

高企且不断走高的通胀能通过加息缩表缓解吗？很难。美国抽水，会让全球各地的美元回流，这很可能抵消收紧政策对通胀的压制。而如果联储加大加息及缩表力度，那美国的衰退很可能会提前到来。
 

与此同时，美元回流会导致全球流动性面临枯竭的风险。美元是国际储备货币，首当其冲受其收放影响的，是国际信用体系里相对最薄弱的环节。这也是为什么每次伴随美元的潮汐效应，总有某个区域和经济体会出现危机。那本轮，危机的可能是谁？东亚、欧洲还是美洲？

不管是世行描述的衰退前景，还是达利欧担心的战争风险，都表明国际经济金融体系的不确定性正在显著提升。面对风险，我们该怎么办？