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今天推荐一本书：《巴菲特的护城河——寻找超额收益公司，构建股票首富城堡》。这是一本系统论述股神“护城河”理论的小册子。
护城河是巴菲特挑选企业非常看重的因素。毕竟，投资了一家拥有护城河的公司，就相当于买进了能在若干年内不受竞争对手侵袭的现金流。
理论上，资本的逐利性会逐渐拉平全社会的投资资本收益率。就像马克思说的，如果有20%的利润，资本就会蠢蠢欲动；如果有50%的利润，资本就会冒险；如果有100%的利润，资本就敢于冒绞首的危险；如果有300%的利润，资本就敢于践踏世间一切的法律。
但现实中，有些行业，投资资本回报率远高于全社会平均水平；有些企业，投资资本回报率远高于行业平均水平。
为什么资本会容忍令人羡慕嫉妒恨的高回报率存在？回答是：没办法。
有让竞争对手羡慕嫉妒恨的投资资本回报率，但又无能为力替代的，就是巴菲特所谓的“护城河”。就像守卫城市安全的护城河一样，企业的护城河是其抵御竞争对手攻击的持续竞争优势。
那么，什么样的“护城河”能阻止敏捷灵活、资金丰厚的竞争对手侵入领地？
容易被模仿的能动性因素不是护城河。以此标准，以下四种都不是护城河。
一、好的产品不是护城河。因为只要有另一家公司开发出更好的产品，企业的所谓竞争优势就会在一夜之间荡然无存。
二、高的市场占有率不是护城河。问题的关键不在于跑马圈地的速度和规模，如果背后缺乏结构性不易被模仿的支撑因素，攻的城、略的地都会很快沦陷。
三、高效的流程管理不是护城河。如果没有难以复制的专有流程为基础，仅仅流程高效并不足以成为可持续竞争优势。
四、明星CEO和管理团队也不是护城河。即使不考虑人员流动，在绝大多数情况下，个人对大规模组织所能带来的实际影响都是有限的。无数案例表明，赛车的性能选比赛手重要。
可以看出，上述“伪护城河”都有一个共同点，所谓的竞争优势很容易在对手的模仿下被侵蚀。
而不易被模仿的结构性因素才构成企业的护城河。以下四个因素，被认为是企业真正的护城河。
一、建立在品牌、专利和行政许可基础上的无形资产。LV的包，去掉那俩字母，你还愿意付上万块钱吗？因此，多付给那俩字母的就是品牌溢价，就是企业的护城河。
二、用户高的转换成本。很多人会因为牙膏打折来回换使用的品牌，但很少有人因为支付优惠几毛钱而选择注销工行的工资卡重办建行的卡。因此过低的用户转换成本使得零售行业的企业很难构筑宽阔的护城河；而金融服务机构受益于用户高的转化成本，较为容易形成护城河。
三、产品的网络效应。用的人越多，就会有更多的人用。比如微信，现在即使有公司研发出更具操作性的联系工具，相信也能很难撼动已然微信建立在网络效应上的地位。
四、成本优势。无差异化的产品，价格几乎就是唯一的影响因素，如果有结构性的影响因素使得企业能够长期保持低成本优势，则企业就拥有了护城河，比如独一无二的自然资源和地理位置。
可以看出，上述“真护城河“也都有一个共同点：人力很难改变的结构性因素使得竞争对手有心无力，从而保障企业高的投资资本回报率。
行文至此，大家不妨想想，评级公司的护城河是什么？
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