一、GDP前低后高，全年增速5.5%左右。新常态下，潜在增速5%-6%，外部冲击+内部结构调整，最差可能到2%，最好可能逼近6%。留给经济学家和首席宏观分析师拍的空间也不大。各方差别仅在表述，是5%以上，5%-5.5%，5.5%左右，还是直接算出5.2%或5.3%的精确数据。GDP本就是政府管理的目标工具，加上统计局的努力，于博主而言，数字本身不会是大问题。所以很可能目标会定在5%以上，各方努力下，最终实现5.5%左右的增长。

二、PPI前高后低，CPI前低后高。“胀”的问题不是约束，政策更侧重“稳”。“稳”是政策目标，更是市场期待。

三、政策前松后稳。虽要求政策前置，但在相关部门敲锣打鼓磨洋工下，可能会略晚落地，但最晚也要在二季度发力。主体方面，财政为主，毕竟2021年太磨叽了，后面怎么也要更加努力点；货币配合，结构性工具为主，总量工具也可能会有，但幅度不会特别大，总体基调应该是“稳货币+结构性宽信用”。

四、利率债配置价值大于交易价值。利率最低2.6（地产硬着陆），最高3.2（趋势性宽信用），低波动、全年前低后高。考虑到政策可能的发力时点，一季度是配置时机；同时，鉴于流动性充裕、实体经济资金需求不振，利率中枢趋势性下行，如下半年反弹到3.0%左右均可考虑配置。

五、信用债性价比减弱。低风险、高收益型躺赢品种越来越少，资产荒加剧，回报预期要降低。 

（一）风险角度，2021年是违约小年、风险大年；2022年风险出清边际缓释，但惊吓仍将持续。

1. 民企地产至少得扛过3月，下半年胜者为王。

2. 城投融资环境边际改善，信用风险有所缓释。但净值化下，市场情绪很容易导致估值波动加大；非标准化产品违约很可能会继续蔓延。

3. 民企信用修复仍任重而道远，可转债是政策开的窗。

（二）机会方面，躺赢时代结束，需要精细化信用风险评估和管理。大的原则围绕高等级，适当加杠杆、适当加久期，适当劣后（混合资本债，如银行二级资本债，优质产业可续期债等）。资质下沉需谨慎，控制久期，县级城投、地方产业类国企公开债深入研究基础上可优选。 

六、以上很有可能都是胡说八道。未来很难预测，核心在于行为主体有能动性。上述很多条几乎是市场共识。如果相关主体都按照“共识”来行为，那所谓的风险可能就不是风险，因为被充分评估和防范；而所谓的机会可能也就不是机会，因为被抱团弱化了性价比。当然，还有一种可能，本不是风险，不是机会，因为有人说了，有人信了，有人做了，预言就自我实现，从而成为了风险，成为了机会。

需要再次强调，于投资而言，应对远比预测重要。预测的意义不在于准确，而在于给未来一个行动指南和打脸后可供复盘的逻辑体系。共勉。