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关于15号文的解读，三句话：
第一句，监管开枪的时候，别总盯着枪看，要盯着靶子。毕竟，政策要实现什么目标，远比会用什么工具重要。
第二句，15号文要干什么：贯彻落实之前的政策手段，实现此前的政策目标：不让金融机构通过给城投融资变相增加政府债务。
第三句，15号文说明什么：追踪近年城投融资监管政策的变化，措辞越来越严厉，手段越来越具体。这说明什么？政策目标实现太难啊。这不，没多久就出了补充说明嘛。
“上有政策，下必有对策；下有对策，上必有政策”。如果一纸文件就能解决问题，43号文之后，就不会有那么多需要市场解读学习的政策了。
重温下面两段话，感受下监管政策背后的几方博弈：
金融监管和风险处置中的道德风险问题依然突出，市场纪律、破产威慑和惩戒机制尚未真正建立，地方政府和金融机构以社会稳定为由倒逼中央政府、中央银行承担高昂救助成本的问题未根本扭转。（易纲《建设现代中央银行制度》）
金融机构在地方债乱象中，很大程度上扮演着“共谋”或“从犯”的角色……地方政府不规范举债的各类形式、各个环节，几乎都有不同类型金融机构参与，其包装操作之复杂，远超出基层财政部门的工作水平。（2018年财政系统“青尺”回应央行研究局局长徐忠《当前形势下财政政策大有可为》）
城投监管的目标很明确：切断城投与地方政府的信用关系。那么金融机构，还能给城投融资吗？当然可以，但你必须树立市场化意识，出了问题不能赖给政府；地方政府，还能跟城投公司业务往来吗？当然可以，但不能在信用上藕断丝连，偷摸增加债务赖给中央政府；城投公司，还能在城市经营、国资运营中发挥作用吗？当然可以，别忘了，不管怎么转型，城投公司大概率还是国企，而国企可预见的未来在国民经济中依然会扮演重要角色。
从这个意义上说，预测政策后续走势也简单，就一条：凡是资本市场创新地实现城投债务跟地方政府绑定的方式，就是下一次监管重点整治约束的对象。太紧了，那就适当松一松；压力不大了，就再紧紧。
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