行情不好干点什么？-苏莉的财新博客-财新网

股市大涨，人人都觉得自己是股神；债市零违约，个个都认为自己是信用大牛。股市大跌、债市爆雷，凭运气赚的钱，靠实力陆续亏回去之际，该干点什么？

回答是“反思”。挺久没更文了，总觉得没什么可写的。恐慌情绪渲染下，信息的毒性会加倍。追踪热点信息，加剧市场情绪的文章，阅读量大，但于己于他人都无益。虽没更文，倒是读了几本有意思的书，也加深了如下几点反思。

反思一，绝不“all in”。未来也好，现实也罢，甚至过去，都是一组概率的分布。没有什么事会必然发生，也没有什么事一定不会发生。与其花时间猜会发生什么，不如把更多精力放在思考，概率极其小的事件，一旦发生会有什么后果。节后行情预期再好，“孤注一掷”的后果也很严重。投资是，人生亦如是，遇事不妨问一句：万一事情变得更糟，怎么办？

反思二，要诚实地恪守能力圈。即使再牛的人，也有知识边界；即使再菜的人，也有擅长领域。投资中只赚能力圈范围内的钱，说起来容易，做起来太难。比如市场热衷预测宏观走势，但为什么巴菲特、芒格和彼得林奇这种大神级人物，不看呢？因为太难。线性外推虽准确但没用，拐点预测虽有用但基本没可能。如此，想想市面上精确到小数点后两位预测的宏观指标，能用来指导投资吗？

反思三，大钱细思。市面上充斥着缺乏推理、没有论证的“因为……所以……”型“研究”，报告中洋洋洒洒从国际格局说到国内宏观，从产业说到战略，但上述种种以什么样的机制对企业发展及偿债产生影响？相较于上述宏大的影响因素，企业的分析不如从财务背后的经营特点入手。企业分析的关键是，企业为谁在生产什么产品、提供什么服务？这个“谁”为什么会对企业不离不弃？一旦发生什么事企业会衰败甚至猝死？由此，自下而上串起分析逻辑，所谓“大钱细思”。

反思四，股债同源。企业是一组契约的组合，股权、债权差异仅在于相应的权责利不同，但最终履约靠的都是企业创造价值的能力。股市跟债市有不同的交易场景，不同的参与方，不同的行为逻辑。对于价值投资者而言，股债同源。因此，巴菲特说，都买一个企业的股票了，债券大跌有什么理由不买；林奇说，企业优先偿付的债券都兑付困难了，权益还能保障吗？博主很认同芒格的说法，不要把自己培养成宏观经济学家或市场专家，而要成为商业分析专家。

反思五，高手跟菜鸟的差别在“稳定性”。自从开了公众号，就对内容行业充满敬畏。“评级的艺术”从每日一更到每周一更，再到佛系随意更，深刻感受到稳定输出是多么困难的一件事。菜鸟靠灵感偶尔也能出个爆款；高手不会款款爆，但会持续稳定地输出一定质量的内容。一个是业绩如过山车般的企业，一个是持续稳定在中低水平的企业，很可能后者更具投资价值。稳定的预期至关重要，这点博主还有太大的提升空间。

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