“寅吃卯粮”还有理了？-苏莉的财新博客-财新网

金融是部时空穿梭机。在不移动人类身体的情况下，实现跨期财富的分配。今天年富力强的你可以通过投资，把目前的财富转移一部分去未来，照顾届时年迈的自己；今天具有无限潜力，但捉襟见肘的你，可以通过融资，将未来的财富转移一部分到今天，投资到创造未来的当下。

金融的关键是跨期平衡。如何在当下和未来之间找到平衡？是金融的关键问题。处理不当，会对社会带来很大的隐患。当越来越多的人通过消费贷透支未来，整个社会在今天欲望的满足中就会迎来满目疮痍的明天。技术上最大限度地使社会金融化容易实现，但却会对社会体系的长期发展带来伤害。这也是债务不能无序扩张，金融需要监管的原因。

如此，投、融资均关于应对未来。未来是什么样的？谁也不知道，它只存在于人们的“想象”中。如果你认为“历史总是惊人的相似”，那么未来就是某段历史的重演；如果你认为社会发展遵循某种特定的规律，那未来就是可推演的确定；如果你认为未来具有无限可能，是一组概率的分布，甚至样本量都不确定，那未来便不可预测。

对未来的看法决定了不同的应对方式。如果未来是某段历史的重演，那去发现可能被重演的历史，做好应对即可；如果未来是确定可推演的事件，按照推演情形的应对即可；如果未来是高度不确定的，那预测就意义不大，而是需要做好各种可能性的应对。

所以问题的关键就变成：你认为的未来是什么样的？

资本市场正是买卖对未来的预期。为什么会有交易？因为分歧。你看好，我不看好；我说服不了你，你也说服不了我，怎么办？成交。因此，资产价格上涨，说明看好的人多于看空的人，反之则反。但事实只给关注的心灵敞开，预期有两个特点：可以脱离事实；可以随时反转。因此，在预期推动下的股票和债券的交易就会受到交易双方情绪的影响。

拥有确定性的现在是面对不确定性未来的“安全边际”。价值投资强调每股净资产，即使在企业清算的时候，以契约形势形成的股权和债权依然能有相应的资产保障。因此，物的确定性带来的“安心”是最原始的信任。

现代经济，脱离物权的信任来源于“政府”信用。深究的话，政府信用背后，物质上有强大的暴力手段作为后盾，情感上有想象的民族共同体作为承载。起初的政府信用债背后是“税收”作为抵押。政府债务，以胜利后战利品作为还款保障，用现在的专业术语叫“偿债来源“。

在应对未来，实现跨期资源分配的过程中，受制于不同的资源约束，每个文明都形成了自己特有的应对方式，是谓“信用底色”。而信用底色的不同，很大程度上塑造了当下资本市场种种“怪象”。在历史中理解马云诟病的“当铺思维”来源；“救急不救穷”的风控体系（缓解流动性可以，但偿债能力不行不借）；我们津津乐道的未来现金流贴现，或许正是古人反对的“寅吃卯粮”……。再次推荐《千年金融史》，回溯历史，在时空的穿梭中，看不同文明如何应对资源的跨期分配，又如何走向不同的发展路径。

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