不要忘了“他们”-苏莉的财新博客-财新网

前面三篇（《“调研”要去看什么？、调研要“问”什么？、调研要“听”什么？》），我们所谓的调研，严格意义上叫发行人“访谈”。直白点说，就是跟相关方“聊天”，聊出线索，再以事实为依据，形成完整的证据链，进而评估企业的信用风险。

其实除了公司高管，调研还应该包含下面一群人。

首先，竞争对手。被对手鄙视的不一定是问题公司，但受到对手赞赏的一定是优质公司。彼得·林奇的投资实践中，有很多好的标的正是跟竞争对手聊天聊出来的。

其次，上下游。未来的竞争是产业链间的竞争。因此，企业发展中“朋友圈“的作用愈发凸显。企业对于上下游的议价能力，一般会体现在财务报表”应收、应付“等相关科目里。顺藤摸瓜看看相关方的实力，有机会跟上下游相关方聊聊，进一步判断企业在产业链中的地位，对评估企业未来的发展大有裨益。

再次，需求方。对于消费类公司，蹲点看需求情况，瑞幸咖啡就是这么被做发现收入造假的（具体可参见《浑水：别人家的信评》）；对于交通类公司，如高速公路边观察一定时间段内通过的车流量，地铁里看高峰期人流量等；对于城投、地产，扮成看房客或游客了解当地房价走势及基础设施建设情况……

插播一个八卦。坊间传闻，曾经有一家投资机构，派研究员去目标公司卧底。实力强大、工作努力的研究员在该公司表现出色，短短两年间升至公司高管，遂离职，回到投资机构，建议重仓买入。学术届、演艺届都有不少这种深入研究对象的“卧底“行为，短则数月，长则数十年。每每想到，都感慨：这才是调研。作为债券研究员，着实没有必要，但也不妨碍我们欣赏真正的调研。

最后，普通员工。观察员工的精神面貌。一位管理学大师说过，如果一家公司员工脸上洋溢着的是荣誉，浑身散发着的是优越感，很可能是家优质公司；如果一家公司员工脸上写满的是委屈，四处弥漫着的都是求同情的氛围，那一定是家问题公司。

太阳底下没有新鲜的东西。看书越多，人就越谦逊。读书途中，你会逐渐发现，几乎每一次的所谓“顿悟”，可能都只是别人的“基本功”。十一长假，博主重温了彼得·林奇的系列著作（《彼得林奇教你理财》、《彼得林奇的成功投资》、《战胜华尔街》），对这位极具传奇色彩的基金经理又加深了认识。调研的相关思考也算受到他的启发，推荐有兴趣的朋友看看。

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