茅台宣布买债。债市乐，喜贵州城投趋稳了；股市慌，怕茅台要跌惨了。

茅台为国买债，于债确实利好。利好的点在“稳预期”，而非实际能填的窟窿。不管是前不久几省陆续成立的“化债基金”，还是现在茅台出面买债，背后都是政府防范系统性风险的决心及想方设法避免违约的“偿债意愿”。从这个角度来说，基金规模多大不重要，茅台能不能消化贵州的风险券也不重要，重要的是这个强烈的偿债意愿。于城投债而言，偿债能力的源头是中央政府。只要愿意，能力从来不是问题。

于股而言，我们不妨逆向思考，茅台买债，会进一步拓宽、加固其“护城河”，有助于未来业绩的进一步提升。

先杜撰个故事来还原下市场的担忧。有个偏僻的小乡村，砸锅卖铁，举家族之力培养了一个学霸。学霸功成名就之后，娶了白富美，过上了人人艳羡的生活。但当年的穷亲戚们，老的老、病的病，尤其是一场涝灾过后，满目疮痍。这个时候，学霸的老父亲跟学霸商量，咱不能忘本，还是得接济下这帮亲戚。学霸白富美夫人很担心，不能有问题了就来吃大户啊。虽然咱有豪宅，但还欠银行的钱；虽然有不少存款，但主要是给孩子准备出国的钱；虽然……而且那些穷亲戚自己就没问题吗？之前也不想着存钱，有点钱就喝酒打牌，还有借钱做乱七八糟生意赔了的。如果接济他们，我们的好日子就没法像以前一样了，还会助长他们不负责任的行为。

把茅台带入这个故事里。茅台买债，看似与之前搭售农产品如出一辙，都是为了接济地区经济及财政。如此，作为茅台的股东，肯定会担心，一路这么操作下去，贵州会不会把茅台直接掏空拖垮了？所以有不少人认为这正是近日茅台股价一路走低的原因。

在当下“啃老、拼爹”的氛围下，“反哺”确实有点不合时宜。

茅台不仅贵，还难买。看茅台的财务报表就知道，这是个太好的生意了，大量预收款项，说明大家都是抢着先把钱付了来订茅台。再看看高得让竞争对手恨得牙痒痒的毛利率。有定价权的企业，即使提价了，销量受影响很小，甚至可能是越贵越买，因为预期会更贵。所以就具有了资产属性。

可以说，茅台堪比货币、媲美黄金、成为义气担当，凭什么？用投资术语来说，就是“茅台的护城河到底是什么”？

因为好喝？不是，口感很可能是主观感受，而非客观存在。很多时候，好喝只是因为贵。曾经一个酷爱喝红酒的朋友受邀去品尝一瓶价值几十万的好酒。摇半天下定决心喝一口，她一脸懵，几十万，一口就好几千，这什么味道啊，也太难喝了。但看着朋友陶醉的表情，她是这么回答的：确实好喝，不愧是好几十万的好酒，都舍不得咽下去。

凭借特殊的地理、气候因素？不是，这是用结果倒推原因，为了证明茅台确实“无法复制”，独一无二的气候、水资源就成为好的归因。但问题是哪的酒环境是容易复制的？

“巴拿马金奖”加身？也不是，即使不断有人试图用扎实的史料论证当年拿到奖的是山西汾酒，那又能如何？也不能让汾酒从次高端晋级为高端，更别说跟茅台平起平坐。

茅台真正的“护城河”是“党和国家”，是谓“国酒”。茅台集团首页，赫然写着“中国茅台，国之栋梁”。能想象在一个破产的省份杵着一个赚得盆满钵满的“国之栋梁”？某种意义上来说，正是遵义人民用热血将“茅台”这个品牌跟“新中国”挂钩。

可口可乐为什么有宽阔的护城河？回答是，符合美国数代人的口味，也承载了一种生活的记忆。在中国，你不喜欢喝酒喜欢喝饮料，那是个人习惯；如果你喝酒但喝不惯茅台，只能说明品味有问题或钱包有问题。一旦形成这样的“共识”。试问还有哪个竞争对手能攻陷这样的“护城河”？这也是为什么茅台的股价能一骑绝尘。

因此，搭售特产也好、跨界接盘高速也好、为国买债也罢，接济的背后，也要看到“护城河”在不断拓宽、加固。

所以，趁着大跌买茅台股票、买重仓茅台的股票基金可能不失为明智的选择。毕竟，这背后下注的不仅仅是茅台的未来增长，更是“国运”。