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东旭终于还是选择躺下，“大存大贷”家庭也算违约小团圆了。
《靠能力借来的钱，凭什么要还？》里，我们尝试回答这个疑问：凭本事借的钱，为什么要还？核心的还钱原因是，好借好还，再借不难。也就是说，还是为了再借，如果还了也没人愿意再借，没有后续信用可用，那为什么要还？支撑债务人“好借好还”的，是“再借不难”；当再借已然很难，赖账就成为理性选择。这跟当事人的人品关系不大。博主极其反对那种“非蠢即坏”的归因分析。
仔细想想，债券何曾真的兑付过？信用周期的顶部本金不用还，可以靠新增债务滚动；信用周期的底部本金还不了，没有接续资金只好违约。所以逻辑是，你有钱给我让我还给你，那我就借了还；你没钱给我让我还你，我就只能赖账。
所以信用收缩是违约频发的核心逻辑。历史统计表明，信用扩张、经济上行期，信用资质再弱的企业违约率也很低；而信用收缩、经济下行期，信用资质再强的企业违约率也很高。没有多少企业能承受外部信用链断裂。试想一下，如果收紧所有企业的外部信用供给，不新增一笔债务的情况下，有多少AAA企业能坚持1年？
我国的“中央财政货币体系”下，民营企业天生具有信用脆弱性。处于信用链末端的民营企业，信用扩张期，大河有水小河满，即使成本比国企略贵点，但还是可以获得充裕的信用；但信用收缩期，大河水少小河干，风险溢价不足的情况下，外部信用自然会急剧枯竭。
资本寒冬下，民企要拼的是“根基”。正如草木会历经春夏秋冬，信用也存在或周期或波动。不同类型的果树，对外部天气的敏感度不同。树根浅、树干纤细的树苗，对外部天气的敏感度最高，一有风吹草动就很容易死亡；深深根植于大地的树根，有粗壮的树干，自身的吸水储水能力、光合作用的能力极强的树，对外部风云变幻的抵御能力就会比较强。严冬来临，看似万物凋敝，但根基未受损的树木，待春暖花开就会再次枝繁叶茂。
违约不会让创造的财富消失，只是实现了存量财富的再分配。债务驱动的发展模式下，创造的财富就在那，或者是繁华的街区、高耸的大楼、四通八达的交通网；又或者是烂尾楼、没有孩子的学校、没有医生和病人的医院、人迹罕至的高速公路……，但它们就在那，创造的财富并不会因为违约而消失。
而财富的重新分配，或将给体系新的增长机会。互联网泡沫崩溃的时候，死掉了一大批企业。他们在泡沫期斥巨资修建海底电缆，电缆铺好了，自己也破产了。留下的基础设施被降价处理，接盘的企业捡了便宜。可以说，没有互联网泡沫的破灭，就没有随后一大批劫后余生的互联网企业迅速崛起。资本寒冬是个过滤器，把各种不适宜的商业模式过滤，留下经得起市场检验的企业和产品。
就像大自然以生老病死实现新陈代谢，资本市场正是以企业违约甚至死亡实现出清。作为亲历者，痛苦是必然的。那么民企信用还能修复吗？民企还有救吗？肯定可以。有兴趣的朋友可以看看《债券博弈——弄潮国际债券市场的中国企业》这本书。历史告诉我们，资本市场的记忆很短暂，恐慌和狂热之间的轮换，并没有我们想象得那么难。
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