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2021年01月26日 19:58

书单 | 中国做对了什么?

近距离地观察了中国三十年,我认为那里的经济波动主要来自政策的转变,而西方经常提及的内部性的“商业周期”,中国一丝也看不到。    ——张五常《中国的经济制度》   这个问题的提出,代表中华民族复兴在即。   落后挨打的近现代,国人一直追问的是,中国究竟哪做错了?错了咱就改。错在不重视装备,那咱就洋务运动;错在科举误国,那咱就废了它;错在帝国体制,那咱就革命推翻它;错在儒家思想的禁锢,那咱就新文化...
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2021年01月25日 20:55

心心念念的书单来了(序)

总有朋友建议列个书单,博主对此是拒绝的。   原因有三:   一、“书单式”阅读必要性不足。于博主而言,没有什么书是必须读的,哪怕是经典。毕竟“书可以培养人的一切能力,包括愚蠢”。   二、“书单式”阅读可能性不大。再大咖列的书单,基本都是如下命运:1.哇,真好,赶紧买起来,正好假期快到了,斗志昂扬地列好读书计划;2.假期结束了,书并没翻几页;3.新一轮读书计划列起来……   三、“书单式”阅读实际...
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2021年01月19日 20:38

特朗普卸任之际的几点思考

特朗普的总统任期进入倒计时。已经近乎“社会性死亡”的他,在政治生涯结束的最后时刻,会给美国和世界带来什么样的惊喜或惊吓?很快也就揭晓了。今天这篇写几点与此事有关的思考吧。   一、交接不会如市场预期的那般平稳。这根源于“选举”的内在逻辑。选举的核心是“差异”,选项不同才有选择的意义,否则为什么不直接抽签?但选举平稳运行的关键却是“共识”,差异很容易导致群体裂痕,甚至社会撕裂,“少数如何优雅地认输”...
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2021年01月17日 21:35

关于“市梦率”

怎样判断一只股票是否具有“吸引力”?大多数的分析家认为必须在传统上被认为互相排斥的两种方法中做出选择:“价值”和“增长”……我们认为这种想法很糊涂……增长本来就是价值的一部分,“价值投资”这样的说法是多余的。  ——巴菲特   近期,霍华德 ·马克斯最新的备忘录刷屏。备忘录里,作者基于疫情期间与儿子(成长型投资者)的讨论,记录了对“价值投资”的最新思考。作为价值投资者,霍华德重视低价带来的安全边际,...
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2021年01月16日 22:29

“三条红线” VS “三种颜色”

房地产泡沫和地方隐性债务,被认为是中国经济发展中的灰犀牛。所以继“三条红线”限制房地产融资后,传闻交易所要“三种颜色”限制城投融资了。按照流传的版本,“红色区域”的市级以及县级只能借新还旧交易所债券;“黄色区域”市级可以偿还其他类型债务但县级只能偿还交易所债券,“绿色区域”则不限制。   市场开始各种猜测和计算:各监管是不是都要收紧城投融资了?每个颜色都有哪些区域,都有哪些城投公司?一旦传闻属实并...
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2021年01月12日 21:01

能接受自己的“无知”吗?

投资关乎应对未来。   未来充满不确定性。   因此,未来很难被准确预测。   但追求确定性是思维的刚需。信息过载时代,逐渐放弃思考的我们,最需要的是答案:“怎么做”。减肥原理,who care? 直接说结论,怎么做才能多吃少动,躺着瘦?   投资里又何尝不是?杜撰一个教授和大V的故事吧(其实是真事)。你对2021年的市场很担忧:还能不能炒股,能不能买债……所以满心期待地听了知名教授和网红大V的市场展望。  ...
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2021年01月04日 20:32

城投预测逻辑

任何预测都会基于一定的前提假设。博主对城投违约预测的假设为:我国政治体系具有很强的连续性、全球不会发生如达里奥预测的恐慌、疫情不会出现重大反转……再列下去,你就会发现,为什么我们会说“预测”不可能准确了。   投资既关乎应对未来,决策总得有个依据,所以不管准不准的,都得预测。而人类就是不断在“预测—现实打脸—完善预测逻辑—继续预测……”中提升对不确定性的认知。   关于预测,博主还想再强调三点:   一、于预测而言,逻辑远比结论重要。   二、相较于不能被准确预测的未来,确定性的当下更重要。   三、与其预测什么事情会发生,不如多评估,一旦不太可能的事情发生了,会给我们带来什么伤害。  
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2021年01月03日 21:00

2021:城投会违约吗?

“信仰”派的答案:不会。城投不会违约,能违约的,那都不是城投。违约的,不是竞争性国企,就是地方国资平台,肯定不会是城投。   “算账”派的答案:会。企业债务本就积重难返,赶上疫情又一波政策性加杠杆,雪上加霜负担进一步加重。靠自己显然不现实,而背后的地方政府也捉襟见肘了。随着经济下行压力加大,地方税收收入下滑;房地产三条红线下,卖地收入或将锐减。地方偿债缺口急剧扩大,对所在区域城投的支持能力和意愿会...
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2021年01月02日 22:01

“算命季”的思考

我们喜欢对事物做出预测,而我们的预言却总是出错。   ——《信号与噪音》   又到了市场扎堆预测的“算命季”。投资关乎应对未来。因此,预测未来显然是“投资策略研究”应有之义。关于2021年,说三点预测:   1.经济“前高后低”。GDP是同比数据。2020上半年太差,下半年既已有所恢复,明年稍微使点劲,就能交出非常亮眼的成绩;难就难在下半年,经济下行压力会有所加大。   2.政策“边际收紧”。对“不急转弯”政...
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2021年01月01日 22:00

想成功吗?

什么是好的研究?》一文得到不少读者的共鸣。“瞧不上别人的研究,但自己又憋不出来有价值的成果”,看来这个现象还挺普遍。信息过载时代,如何提升思考力,为研究打好基础?回答:阅读,向顶级智慧取经。   《穷查理宝典》绝对是值得反复研读的经典著作。这本书的作者查理•芒格,被誉为巴菲特的“精神导师”和黄金搭档,共同缔造了迄今最成功的投资帝国。正如副标题(“查理•芒格智慧箴言录”)所体现的,这本书记录了这...
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