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2020年11月26日 21:08

把“负债／权益”分析找回来

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债市违约，这次似乎不一样。第一轮违约的企业有较为明显的行业属性；第二轮违约的企业有较为明显的所有制属性。前两轮违约企业的共性是：违约前夕，企业的偿债能力均明显恶化。但近期违约的企业，资产仍有创收、创利、获现和变现能力，但就是没有兑付到期债务。市场不得不思考，这到底是不能，还是不愿？理解本轮风险暴露的关键，很可能就是博主近期一直强调的，资产负债表右端“负债／权益”的分析。资产负债表左端...

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2020年11月23日 20:14

评级中最重要的事

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回归评级的初心，来理解下近期债券市场的动荡。以下是博主认为分析中最重要的几件事：一、谁借钱？合并报表的企业在现实中并不存在。法律意义上，借钱的、偿债的是报表范围内一个个独立的法人主体。因此，集团内，离资产越近的主体，其债权保障程度越强；离资产越远的主体，其债权保障程度越弱。二、借钱做什么？负债要形成资产。正常情况下，短期负债形成现金、存货等流动资产；长期负债形成在建工程、固定资产等非...

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2020年11月12日 21:02

别把自己当“实控人”

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近日债券市场着实让信评人员抓狂。恍惚就在一夜之间，信仰动摇了，逻辑不再了，失望、愤懑下开始各种封杀。区域、行业信用似乎都面临急剧收缩的态势。于博主而言，反思比情绪宣泄更重要。近期的AAA国企违约，或许反应出现有评级思路的“立场错位”。目前企业偿债能力分析聚焦在“资产”上。投资就是投企业的未来增长。格雷厄姆说，市场短期来看，是投票机，长期来看是称重机。企业靠盈利发展，靠现金流生存。如此，静...

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2020年11月09日 19:57

市场可能过度乐观了

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股市大涨、债市承压，市场已然定价“拜登当选”。风险资产大涨，网红科技股基甚至走出了股票的涨停行情。似乎天下苦“不靠谱”已久，只要他不连任，很多问题就会迎刃而解：中美贸易摩擦阶段性缓和、国际秩序重回合作、资本市场迎来确定性的利好…… 于博主而言，市场对拜登当选及其带来的正面影响预期过于乐观了。首先，特朗普阵营不会轻易认输。且不说他本人的性格是否允许优雅地认输，情绪渲染下，特朗普铁杆支持者...

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2020年11月08日 21:41

“学学人家”

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如果你想要别人手上的东西，怎么办？回答是，能抢先抢；抢不过了，换；换不了了，借。这基本是历史上政治体获取资源的路径。如果能靠抢，交换就不会出现。正是因为没有办法靠抢持续稳定地获取资源，就演变成交换，以物换物，或者以提供保护换资源。而当主体无法靠抢，又没有足够的资源跟别人换，怎么办？借。“有借有还，再借不难”，由此维护持续资源供给的融资体系，对债务人是有意义的。所以，债是“弱债务人、强...

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2020年11月03日 20:07

写在美国大选结果揭晓前

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一通分析猛如虎，涨跌全看特朗普。市场近期似乎就在定价“川普输、川普不一定输、川普没希望赢，川普看来还有一丝希望赢……”中跌宕起伏。主流预测大概率是拜登当选，且所在党获得参众两院多数席位，实现全面执政。虽说川普赢的概率小，但一向给大家惊喜的他，谁知道呢？博主并不想加入“算命”大军，毕竟，谁当选美国总统，并没有市场想象得那么重要。核心原因是美国并不是由总统“统治”的。而这恰恰是美国民主政...

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2020年11月02日 20:23

不想看书？那就看剧吧

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艺术源于生活。地球遭遇危机，别人想的是造个诺亚方舟他处避难；我们想的却是“带上地球去流浪”。为什么会有这种差异？掏空两代人的积蓄，抵押未来的自己，好不容易在地球上买到属于自己的房子，怎能说不要就不要？“房奴”吐槽式的回答，印证了当代人的悲哀，但却不能作为深层根源的解读。书可以回答你的疑问。初始状态下，各处的人类可能都面临共同的问题，但在不同的资源约束下，采取了不同的应对模式，从而形成...

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评级中最重要的事

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