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2020年11月26日 21:08

把“负债/权益”分析找回来

债市违约,这次似乎不一样。第一轮违约的企业有较为明显的行业属性;第二轮违约的企业有较为明显的所有制属性。前两轮违约企业的共性是:违约前夕,企业的偿债能力均明显恶化。但近期违约的企业,资产仍有创收、创利、获现和变现能力,但就是没有兑付到期债务。市场不得不思考,这到底是不能,还是不愿?   理解本轮风险暴露的关键,很可能就是博主近期一直强调的,资产负债表右端“负债/权益”的分析。   资产负债表左端...
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2020年11月23日 20:14

评级中最重要的事

回归评级的初心,来理解下近期债券市场的动荡。以下是博主认为分析中最重要的几件事:   一、谁借钱?合并报表的企业在现实中并不存在。法律意义上,借钱的、偿债的是报表范围内一个个独立的法人主体。因此,集团内,离资产越近的主体,其债权保障程度越强;离资产越远的主体,其债权保障程度越弱。   二、借钱做什么?负债要形成资产。正常情况下,短期负债形成现金、存货等流动资产;长期负债形成在建工程、固定资产等非...
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2020年11月12日 21:02

别把自己当“实控人”

近日债券市场着实让信评人员抓狂。恍惚就在一夜之间,信仰动摇了,逻辑不再了,失望、愤懑下开始各种封杀。区域、行业信用似乎都面临急剧收缩的态势。   于博主而言,反思比情绪宣泄更重要。近期的AAA国企违约,或许反应出现有评级思路的“立场错位”。   目前企业偿债能力分析聚焦在“资产”上。投资就是投企业的未来增长。格雷厄姆说,市场短期来看,是投票机,长期来看是称重机。企业靠盈利发展,靠现金流生存。如此,静...
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2020年11月09日 19:57

市场可能过度乐观了

股市大涨、债市承压,市场已然定价“拜登当选”。风险资产大涨,网红科技股基甚至走出了股票的涨停行情。似乎天下苦“不靠谱”已久,只要他不连任,很多问题就会迎刃而解:中美贸易摩擦阶段性缓和、国际秩序重回合作、资本市场迎来确定性的利好……   于博主而言,市场对拜登当选及其带来的正面影响预期过于乐观了。   首先,特朗普阵营不会轻易认输。且不说他本人的性格是否允许优雅地认输,情绪渲染下,特朗普铁杆支持者...
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2020年11月08日 21:41

“学学人家”

如果你想要别人手上的东西,怎么办?   回答是,能抢先抢;抢不过了,换;换不了了,借。这基本是历史上政治体获取资源的路径。如果能靠抢,交换就不会出现。正是因为没有办法靠抢持续稳定地获取资源,就演变成交换,以物换物,或者以提供保护换资源。而当主体无法靠抢,又没有足够的资源跟别人换,怎么办?借。“有借有还,再借不难”,由此维护持续资源供给的融资体系,对债务人是有意义的。   所以,债是“弱债务人、强...
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2020年11月03日 20:07

写在美国大选结果揭晓前

一通分析猛如虎,涨跌全看特朗普。市场近期似乎就在定价“川普输、川普不一定输、川普没希望赢,川普看来还有一丝希望赢……”中跌宕起伏。主流预测大概率是拜登当选,且所在党获得参众两院多数席位,实现全面执政。虽说川普赢的概率小,但一向给大家惊喜的他,谁知道呢?   博主并不想加入“算命”大军,毕竟,谁当选美国总统,并没有市场想象得那么重要。   核心原因是美国并不是由总统“统治”的。而这恰恰是美国民主政...
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2020年11月02日 20:23

不想看书?那就看剧吧

艺术源于生活。地球遭遇危机,别人想的是造个诺亚方舟他处避难;我们想的却是“带上地球去流浪”。   为什么会有这种差异?掏空两代人的积蓄,抵押未来的自己,好不容易在地球上买到属于自己的房子,怎能说不要就不要?“房奴”吐槽式的回答,印证了当代人的悲哀,但却不能作为深层根源的解读。   书可以回答你的疑问。初始状态下,各处的人类可能都面临共同的问题,但在不同的资源约束下,采取了不同的应对模式,从而形成...
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