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2019年12月31日 11:57

2020年债市十大预测 | GDP增速

站在“纠结”的2019年年尾,展望“迷茫”的2020年,博主从今天开始会陆续给出债市十大预测,供明年此时被市场“打脸”。   关注“评级的艺术”的朋友一定知道,博主一直坚持未来不可预测。核心逻辑是如下三段论:1.未来是由未来的人创造的,而人的行为受认知支配;2.未来的人的行为受其在未来的认知影响,而所谓未来的认知是现在不知道、未来才会有的新知识;3.那么,作为不拥有未来新知的我们,如何预测基于新知的人的行为所导...
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2019年12月25日 11:30

“确定”的100万和“可能”的1亿 选哪个?

今天记录一个感触,与大家共勉。   先来做个选择题。选项A:现金100万直接拿走;选项B:从两张扑克牌(红桃A和黑桃A)中抽一张,如果抽中红桃A现金1个亿拿走,如果抽中黑桃A则空手而归。你选哪个?   这是行为金融学的经典实验。人对损失的厌恶远大于对收益的渴求。因此面对上面的两难选择,大部分人会直接拿100万走人。毕竟天上掉馅饼的事很罕见,不能太贪心了,靠谱的选择自然是落袋为安。   但理性决策告诉我们,如...
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2019年12月23日 06:00

过度保护也是一种伤害

城投与民企,见证了市场“信仰”与“偏见”的对决。这一年债券市场的发展,给我们带来了很多的迷思:为什么政策枪枪对准城投,倒下去的却是民企?为什么政策层层呵护,民企的违约却愈加频发?为什么城投越堵越火,民企却越纾越困?一边是犄角旮旯的区域小平台,利差被机构挖掘殆尽,城投“信仰”不断充值;一边是伴随支持政策的不断加码,部分民企的偿债意愿迅速弱化,外部融资环境急剧恶化,越来越多的机构对其简单粗暴一刀切禁投...
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2019年12月17日 20:27

​2019更像历史上的哪一年?

今年债市“神操作”频现。有民企被收编了,有超短变永续了,有国企宣布赖账 了,有城投喜迎换爹了……市场不说惊心动魄吧,也是惊吓不断。   历史不会重复,但会押着同样的韵脚。如果设置一个“马克•吐温奖”,颁给最像当下的过往,你会投给哪段历史?雷伊·达里奥的回答是,20世纪30年代后期。   听到这个说法,第一反应是“怎么可能”?20世纪30年代后期,那是什么年代?债务危机引发纳粹政党上台,最终导致第二次世界大...
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2019年12月08日 20:46

城投债或将再迎年度配置机会?

“16呼和经开PPN001”回售违约又一次引发城投信仰危机。乐观者声称呼和经开本就不是城投,技术性违约或可期,城投信仰虽遭遇波折,但依然稳固;悲观者慨叹信仰破灭,固收职业生涯堪忧。   呼和经开是城投吗?必须是。但“是与不是”并不重要。实质大于形式,不用纠结Wind怎么分类的,不用管平台名单里有没有它,问题的关键在于市场是否认为其与所在地政府有剪不断理还乱的“信用关系”。两个要点:一、信用关系,而非单纯的业务...
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