继MLF利率下调后，央行继续向市场传递强宽松信号。新闻发布会上的发言，充满了浓浓的“时不我待”感。大有“请D放心，宽松有我”的英勇。所以不排除一季度、最晚二季度降准降息继续跟上。毕竟，春天很快就来了，也很快就过去了。

但有两个问题：

一、水来了，去哪？

央行的宽松举措，直接影响的是商业银行的成本。但水从商业银行经金融系统运到实体经济，需要的是相关主体的主观能动性。层层约束下，商业银行及非银机构...

房地产这一波看着是行业问题，但重灾区还是扩张太快的民企。“城市化2.0”和“城镇化”战略下，行业仍有较大的发展空间，只是企业商业模式需要调整。“城市化1.0”，基本就是硬件的城市化，需求旺盛的情景下，房子似乎就是钢筋水泥，只要位置好，再破再差的建筑及装修质量，都不愁卖不出去（所以才会有买房看三点：位置、位置、位置）。但“城市化2.0”，是人的城市化，这一阶段房子是家、是生活，建筑物之外，对舒适度的要求显著提...

一、GDP前低后高，全年增速5.5%左右。新常态下，潜在增速5%-6%，外部冲击+内部结构调整，最差可能到2%，最好可能逼近6%。留给经济学家和首席宏观分析师拍的空间也不大。各方差别仅在表述，是5%以上，5%-5.5%，5.5%左右，还是直接算出5.2%或5.3%的精确数据。GDP本就是政府管理的目标工具，加上统计局的努力，于博主而言，数字本身不会是大问题。所以很可能目标会定在5%以上，各方努力下，最终实现5.5%左右的增长。

二、PPI前高后...

城投和地产是上轮信用扩张的主力，自然也会是这轮信用收缩的灾区。 

如张五常所说，中国经济发展模式的关键是地方政府的行为演变。在地方政府“经营企业”的过程中，国有企业是金融体系支持的重点。有利的一面是促进了我国工业化的迅速发展；不利的一面是带来僵尸企业和产能过剩。在地方政府“经营城市”的过程中，城投和地产是金融体系支持的重点。有利的一面是促进了我国城市化的迅速发展；不利的一面是带来政府债务累积和基础设...

金融机构“晴天放伞，雨天收伞”的顺周期行为似乎是常识。这背后是微观主体的理性动机。投资关乎应对未来。晴天，说明经济处在上行周期，相关主体对未来充满了美好的想象，甚至幻想。那就会有无数人愿意为了美好未来付费，企业愿意投资、居民愿意消费，毕竟有个美好未来的可期待，现在的付出都是值得的。作为社会的一部分，被这种乐观预期裹挟，金融机构的行为自然就是为这种美好加杠杆。但雨天呢？雨天说明经济处在下行周期，相关...

这不算是一个多好的信号。

政府不是盈利组织，赚钱不是能力，花钱才是。经济低迷期，内在的重要驱动力就是相关主体对未来的悲观预期。企业对未来营收悲观，因此不愿意投资；消费者对未来收入悲观，因此不愿意花钱。那投资、消费和进出口加总的GDP，就只能靠别的国家民众的消费能力和意愿支撑。而人家这种能力和意愿恰恰是其政府大手大脚花钱的成果。

扭转预期，靠货币政策宽松很难。货币政策传导不畅的关键因素也是微观主体的悲观...

就业太差，就降息刺激；通胀太高，就加息降温。这似乎是美联储的常规操作。但疫情以来，在政策的对冲下，美国就业数据看着很不错，通胀却不断创历史新高，市场自然担心流动性会被收紧。但联储却屡次强调通胀的“暂时性”，暗示短期没必要担忧，歌照唱、舞照跳。但以为是“暂时性”的疫情已经持续了两年，以为很快能恢复的非常态化政策被迫还在继续。直升机撒出来的钱，带来的通胀压力已然不能用“暂时”来描述了。

为什么此前会认...

世界上最远的距离，就是双十一后，你的快递显示在“近在眼前的代收点”，但一旦选择“上门派送”，就会感受到“远在天边的龟速”。自从有了代收点，快递的“最后一公里”就变成博主网购的最大障碍。商家几块钱的东西都能包邮，背后必定是快递行业在竞争下的价格下调；但下调的价格，给消费者带来的，却是更为不便捷的感受。 

政策似乎也存在“最后一公里”问题。专项债为什么发行进度不及预期，为什么即使发了也趴在央行账上不用？...

“百年未有之大变局”下，“安全”已经成为比“发展”更为重要的政策目标。中国经济就像人到中年，养生远比长个更重要。

脑子说：不能吃了，赶紧动起来，要减肥！

胃哭：饿！

腿哭：累！

 大脑说：忍着，胖了穿衣服多难看！

胃在痉挛：不行啦，要饿死了！

腿在颤抖：不行啦，要累死了！

 大脑说：再坚持一下，再胖下去什么毛病都出来了，以后怎么办？

胃说：再吃的像兔子，现在都不想过了，还以后？

腿说：再这么虐下去，...

今天刷屏的融资收紧传言，基本就是“条条”免责的延续，不影响大的底层逻辑。关于城投债的演变，博主认为，大面积违约的可能性极小，估值波动的可能性很大，点状违约的可能性较大。

城投，没有必要以公开债大规模违约的方式退出历史舞台。在我国的政治经济体系下，国企在可预见的未来，仍会在新经济发展中扮演重要角色。不管怎么定义城投，也不管城投怎么转型，经营城市也好，运营产业也罢，大概率都是地方国企，或多或少承担一定...

每次写“城投”都有一种被迫营业的感觉。城投债投资，靠的不是信仰，其背后有扎实的理性基础。这话估计公众号的老粉们耳朵都要听出茧了，再说下去，博主自己感觉也要变祥林嫂。但每每看到市场上的错误言论，还是忍不住发发感慨。

地产行业遭遇寒冬，有人担心，房地产公司即使活下来，肯定也不敢轻易拿地了。如果没人拿地，那地方政府怎么办？毕竟卖地收入及房地产相关税收占不少地方一半的财政收入来源。一半收入没了，地方政府...

今天，全国人民再次深切感受到祖国的幅员辽阔。世界上最远的距离，可能就是我在南方依然毒辣辣的骄阳里暴晒，而你却在北方的冰雪世界里嬉戏，虽然我们同处一个叫“中国”的国度。 

现实中，并没有一个整齐划一的“中国”。正如南北的冰火两重天，经济在不同地域和不同人群中也冷热不均。对于有些人来说，疫情似乎就是几次核酸、几针疫苗、封小区之后的团聚和吃出来再也下不去的体重；但对于有些人来说，疫情从未离去，生意举步维...

三季度GDP增速公布，很多人觉得，要完了。博主认为大可不必那么悲观。四季度经济增速就算跌破3%，全年也在7.5%以上，即使完全不增长，全年增速也会在6.5%以上。单纯算数，并不可怕，更别说在全球经济一片低迷下，低调增长也有利于缓解外部负面情绪。

GDP总量决定增速不可能太快。相较于增速，很少有人关注GDP总量。毕竟影响改善预期的，不是存量，而是增量。蛋糕已然多大，远没有还能做多大重要。我们在意的不是已经长了多高，...

最近有一个越来越强烈但肯定不成熟的想法，跟大家分享下。债的底层逻辑是“政府”；如此，利率债看中央，信用债看地方。

现代货币，是信用货币。你之所以愿意累死累活搬砖换一叠纸或者一串数字，是因为你相信，这些纸或者数字，可以随时跟其他人换需要的东西。为什么你会相信其他人愿意拿自己生产的东西或服务换你的纸和数？因为“大家”都相信。那为什么“大家”都相信呢？是因为这个货币是由权威机构——政府印的。政府是什么...

最近有个疑问，经济下行压力加大，为什么政策不按套路出放松牌对冲呢？简单的公式不应该是经济冷了，货币、财政就送点温暖；经济热了，货币、财政就给点冰块？ 

正确但无用的回答是，政策从来不是公式推导。现实中的政策，从来不是下一盘大棋，反而更多的是“按下葫芦浮起瓢”。由此，任何政策的制定都是多目标之间的平衡，而任何政策的执行都是各相关方的妥协。最终具体的效果，可能不完全符合任何一方的利益，但又在一定程度上...