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今天我们来聊聊两种对立的投资策略“价值投资”和“趋势投资”的差异及背后的逻辑。

 

一、对“市场”的认知不同

 

趋势投资者认为市场永远是对的;价值投资者认为市场会经常犯错

 

对于“华尔街巨熊”,趋势投资大师利弗莫尔来说,市场就代表正确。“人们说凡事都有两面,但股市只有一面,不是多头的一面或空头的一面,而是正确的一面……如果市场出乎你的预料或者甚至毫无道理地与你做对,你就生市场的气,那就跟你得了肺炎还怪罪你的肺一样荒唐”。

 

而在“华尔街教父”,价值投资鼻祖格雷厄姆的比喻下,“市场先生”俨然燥郁症患者。“市场先生的情绪很不稳定,因此,在有些日子市场先生很快活,只看到眼前美好的日子……其他日子,市场先生却相当懊丧只看到眼前的困难……市场先生对我们有用的是他口袋中的报价,而不是他的智慧,如果市场先生看起来不太正常,你就可以忽视他或者利用他这个弱点。但是如果你完全被他控制后果将不堪设想。”

 

二、不同认知带来投资策略的迥异

 

趋势投资者既认为市场是对的,那么“追涨杀跌”即为明智之举;价值投资者既认为市场是有缺陷的,那么“逆向投资”就是不二选择

 

对于趋势投资者而言,市场是多空双方的厮杀。什么时候应该介入?一定不是胶着期,而是战况日益明朗之际。就像打群架,双方交战正酣的时候,最佳策略是观望;直到一方已经明显败下阵来,此时再选择站队——与“胜者为伍”,享受胜利果实。

 

对于价值投资者而言,市场是在恐慌和贪婪中摇摆。那么,最佳策略就是在市场恐慌的时候贪婪,在市场贪婪的时候恐慌。

 

三、不同的策略要求不同的“能力圈”

 

既要遵循“大势所趋”逻辑投资,趋势投资者需要优于常人的“读盘能力”。正如利弗莫尔炫耀的“事实而不是虚荣证明,我拥有比大多数人更加准确的读盘能力”。正是凭借优秀的“读盘+投机”能力,利弗莫尔神到被赌场拉黑,一度叱咤华尔街,被质疑“操纵”市场。

 

既然要遵循“逆向投资”与市场为敌的逻辑投资,价值投资者需要强大的“情绪控制”能力。与市场为敌很可能的后果是,抄底抄在了半山腰。除了浮存金提供的几乎无限量的流动性支持,巴菲特还有一个极其独特的品质,永远遵从内部积分卡,不为外界评价所动。科技泡沫时期,市场铺天盖地的嘲讽也没能让巴菲特迫于压力购买科技股。

 

对于价值投资者而言,情绪控制能力远比智商更重要。牛顿,拥有人类顶级智商,但当他发出“我能计算出天体运行的轨迹,却难以预料到人性的疯狂”的感慨后,卖出了南海公司的股票。但此后在市场一路高歌猛进之际,没能经受住诱惑,重新追高买入,最终损失惨重,此后余生不许任何人再提“南海”。

 

投资是认知的变现。正是对市场不同的认知,趋势投资者和价值投资者采取了截然不同的投资策略,其背后也对应各自的“能力圈”。

 

一个人什么时候会接受自己的平庸?回答是:除了在现实中头破血流,就是在读书后感受到自己的“无知”。

 

 

 

 

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苏莉

苏莉

186篇文章 349天前更新

东方金诚首席债券分析师。个人微信公号:评级的艺术。

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